春節(jié)后受公共衛(wèi)生事件影響，市場對于全球棉花(12325, -100.00, -0.80%)消費預(yù)期下滑，棉花市場巨震，鄭棉大跌幅達(dá)10.4%。雖下游紡織、服裝企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，但短期棉花需求尚處于弱勢，且市場情緒低迷，棉價上漲缺乏有效驅(qū)動，預(yù)計短期或延續(xù)低位震蕩走勢。

　　高庫存壓力對棉價反彈空間形成限制

　　據(jù)統(tǒng)計，截止到2月底國內(nèi)棉花商業(yè)庫存為614.3萬噸，環(huán)比下降2.5%，同比增加3.2%，處于近5年同期高水平。由此可見，棉花市場供應(yīng)寬松，短期供應(yīng)端不支撐棉價上漲。

　　下游棉紡企業(yè)開工負(fù)荷同比大幅下降令棉花消費預(yù)期下滑

　　節(jié)后皮棉、純棉紗市場購銷清淡，棉價下跌令棉紗降價壓力增大。雖棉紡織企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，但開工負(fù)荷仍處于低位。據(jù)統(tǒng)計，2020年1月棉紡企業(yè)開工負(fù)荷為32%，同比下降23%；2月棉紡企業(yè)開工負(fù)荷下降為28%，同比下降7%（若不是因為去年2月處于春節(jié)假期，預(yù)計跌幅更大）。今年下游棉紡企業(yè)復(fù)工時間延期一周到一個月不等，對棉花消費影響較大。預(yù)估2019/20年度國內(nèi)棉花消費量較節(jié)前下調(diào)50萬噸，降至760萬噸。

　　USDA2月供需報告中對2019/20年度全球棉花消費預(yù)估下調(diào)為2591.2萬噸，較上月減少26.3萬噸。消費量的減少主要來自中國和越南。需求持續(xù)萎縮驅(qū)動棉價下行，短期不排除鄭棉仍有下探空間。

　　自去年新棉上市以來，目前棉價已經(jīng)跌至底部區(qū)間，在沒有補(bǔ)貼政策的保障下，國內(nèi)棉花種植已經(jīng)出現(xiàn)虧損。資金對于被低估的棉花價值關(guān)注度提升，若跌破12000元/噸勢必刺激資金做多需求。另外國儲棉加大輪入量對棉價形成一定托底作用，這均對棉價走勢形成有力支撐。

　　總體來說，在這種上有壓力，下有支撐的情況下，棉價大概率延續(xù)低位震蕩走勢。但近期國際油價持續(xù)下跌，國際金融市場紛紛下挫，市場情緒悲觀，鄭棉主力波動振幅或加大，風(fēng)險性增強(qiáng)。中長期來看，隨著市場信心恢復(fù)，棉花或迎來修復(fù)性上漲機(jī)會。另外，需求萎縮對于棉價的壓制影響已久，后期需關(guān)注種植季天氣、蝗災(zāi)等影響因素對于供應(yīng)端的表現(xiàn)。