昨天晚上已經(jīng)被刷屏的消息：聚美優(yōu)品董事會(huì)受到了來(lái)自創(chuàng)始人陳歐/戴雨森以及紅杉資本的私有化請(qǐng)求。隨后，陳歐寫給員工的內(nèi)部郵件曝光(郵件全文參見文末)。在這封郵件中，陳歐陳述了三點(diǎn)經(jīng)典理由：

　　， 聚美優(yōu)品股價(jià)被嚴(yán)重低估;

　　第二， 私有化有利于公司在轉(zhuǎn)型期做出更加靈活的決策;

　　第三， 私有化可以為公司員工帶來(lái)更好的回報(bào)。

　　筆者一直關(guān)注聚美優(yōu)品，化妝品起家，2015嗅覺(jué)靈敏，迅速轉(zhuǎn)型跨境電商，開拓母嬰品類，大手筆投資寶寶樹……后換來(lái)的是什么呢?搞了一年，股價(jià)創(chuàng)了新低，按照這個(gè)樣子下去，好像再不私有化都快跌沒(méi)了。

　　顯然，陳歐怒了——“在上市以來(lái)，我們也在高速公路換輪胎，短短一個(gè)季度換成了向跨境電商的轉(zhuǎn)型，成為的跨境電商”。但是資本市場(chǎng)給予陳歐的是股價(jià)創(chuàng)新低。

　　那么問(wèn)題來(lái)了，聚美優(yōu)品到底怎么啦?

　　先，聚美優(yōu)品被低估了嗎?數(shù)字不會(huì)說(shuō)謊。我們拿其他家還沒(méi)有上市的母嬰電商或者叫跨境電商蜜芽貝貝等做個(gè)比較。

　　2014年上線的蜜芽，在2015年9月獲得百度領(lǐng)投的D輪1.5億美金融資后，估值在8—10億美金。貝貝C輪融資近一億美元，估值大概也在9億美金左右。聚美優(yōu)品呢，近期股價(jià)異常低迷，股價(jià)跌至6美元以下，市值也就是9億美元。這讓既有美妝，又有母嬰，又頂著跨境電商帽子的聚美優(yōu)品怎么甘心?成立六年的聚美優(yōu)品的估值居然低于剛出道兩年的貝貝蜜芽等，陳歐能爽嗎?

　　從2015年的收入來(lái)看，筆者之前說(shuō)過(guò)蜜芽全年大約為25億流水，貝貝全年的流水大概30億左右，整個(gè)聚美優(yōu)品約為70億元，只是母嬰一塊也超過(guò)貝貝蜜芽等很多。更關(guān)鍵是，從利潤(rùn)來(lái)看，貝貝蜜芽都處于巨虧中，而聚美優(yōu)品則還保持千萬(wàn)美元規(guī)模的盈利。可見，無(wú)論是收入規(guī)模還是盈利能力，貝貝蜜芽都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于聚美優(yōu)品。如果貝貝蜜芽等沒(méi)有被嚴(yán)重高估的話，那么聚美肯定是被嚴(yán)重低估了。

　　聚美優(yōu)品為何會(huì)如此不受美股待見呢?

　　大的層面的事情我們這里就不討論了，說(shuō)點(diǎn)具體的，先，國(guó)內(nèi)電商的故事在美股已經(jīng)不吃香了，美國(guó)人越來(lái)越不喜歡大面積虧損換未來(lái)的電商故事，這也給后面虧損要上市的垂直電商們一個(gè)警醒。國(guó)內(nèi)電商企業(yè)只有兩家在美國(guó)估值還算不錯(cuò)，一個(gè)是阿里巴巴，一個(gè)是京東，其他普遍不高(關(guān)于這點(diǎn)可以單獨(dú)展開一篇說(shuō))，你看看唯品會(huì)的跌勢(shì)也很嚇人。

　　如果我們看聚美優(yōu)品的股價(jià)走勢(shì)圖，我們可以清晰地看到，聚美優(yōu)品自2014年5月上市以來(lái)，經(jīng)歷了兩個(gè)股價(jià)低谷期。個(gè)低谷期是從2014年7月至2015年2月，第二個(gè)低谷期從2015年8月至今，尤其是近大事件：聚美優(yōu)品第三季度虧損。2015年第三季度財(cái)報(bào)的虧損讓華爾街對(duì)其喪失了信心，很多機(jī)構(gòu)調(diào)低了聚美優(yōu)品的股票目標(biāo)價(jià)。我們以美國(guó)著名財(cái)經(jīng)網(wǎng)站TheStreet旗下評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)TheStreet Ratings發(fā)布的研究報(bào)告為例。該報(bào)告強(qiáng)調(diào)了聚美在第三季度的兩個(gè)數(shù)據(jù)：，凈收益與去年同期相比下降170.1%，從盈利1950萬(wàn)美元降為虧損1368萬(wàn)美元;第二，毛利率低于市場(chǎng)預(yù)期，僅為26.17%，遠(yuǎn)低于去年同期。TheStreet Ratings將聚美優(yōu)品評(píng)級(jí)降至“賣出”，極大地影響了聚美優(yōu)品在美股市場(chǎng)的表現(xiàn)。

　　這期間聚美優(yōu)品干了什么呢?“我們也在高速公路換輪胎，短短一個(gè)季度換成了向跨境電商的轉(zhuǎn)型，成為的跨境電商，我們開拓了母嬰品類”。陳歐郵件說(shuō)。從這點(diǎn)看，第三季度的財(cái)報(bào)只是聚美優(yōu)品轉(zhuǎn)型期的短期陣痛，不應(yīng)作為價(jià)值投資的參考。華爾街的投資者沒(méi)有看到中國(guó)進(jìn)口跨境電商的火爆，母嬰市場(chǎng)的巨大，沒(méi)有看到聚美優(yōu)品在跨境電商領(lǐng)域的優(yōu)異表現(xiàn)，更沒(méi)有看到聚美優(yōu)品在品類擴(kuò)張取得的重大進(jìn)展。

　　2015年4月，聚美進(jìn)軍母嬰品類，推出母嬰頻道，其母嬰商品的保稅出貨量也很快成為行業(yè);2015年7月，聚美花費(fèi)15億元投資國(guó)內(nèi)大母嬰社區(qū)寶寶樹，欲以“電商+社區(qū)”組合占領(lǐng)國(guó)內(nèi)母嬰市場(chǎng)�？梢姡�短短一年間，聚美已從化妝品跨入母嬰行業(yè)，并取得重大突破。

　　實(shí)際上，第三季度的虧損正是聚美優(yōu)品在跨境電商業(yè)務(wù)中的激進(jìn)布局造成的，而第三季度財(cái)報(bào)中毛利率的下降或許跟聚美優(yōu)品中母嬰品類比例增加有關(guān)。畢竟，化妝品的毛利在40%左右，而母嬰品類的毛利則在15%左右。對(duì)于聚美來(lái)說(shuō)，現(xiàn)階段激進(jìn)布局跨境電商市場(chǎng)，大力發(fā)展母嬰業(yè)務(wù)，顯然再正確不過(guò)了。很可惜，華爾街的分析師沒(méi)有看清這點(diǎn)。

　　因此，被嚴(yán)重低估的聚美優(yōu)品確實(shí)沒(méi)有必要繼續(xù)呆在美股市場(chǎng)，“你不懂老子就不陪你玩了”。私有化后的聚美可以不用考慮利潤(rùn)指標(biāo)，以燒錢模式快速占領(lǐng)市場(chǎng)。要知道，這個(gè)市場(chǎng)不是傳統(tǒng)的電商市場(chǎng)，而是處于風(fēng)口的跨境電商母嬰電商等增量市場(chǎng)。

　　二次創(chuàng)業(yè)，能否逆襲有待觀望

　　“早上六點(diǎn)就起來(lái)干活，打雞血的感覺(jué)真棒，加油”。陳歐今天早上更新朋友圈說(shuō)�？磥�(lái)二次創(chuàng)業(yè)陳歐已經(jīng)準(zhǔn)備好了。

　　在給員工的內(nèi)部郵件中，陳歐表示，私有化意味著聚美優(yōu)品再次進(jìn)入創(chuàng)業(yè)的過(guò)程，也能給公司的同事們帶來(lái)更好的回報(bào)。經(jīng)過(guò)私有化，聚美優(yōu)品可以更靈活的去激勵(lì)優(yōu)秀的員工，讓更多的人去享受創(chuàng)業(yè)帶來(lái)的財(cái)務(wù)回報(bào)。

　　陳歐認(rèn)為，上市后，聚美保持了高速增長(zhǎng)和優(yōu)秀的盈利能力，但聚美優(yōu)品的股價(jià)沒(méi)有反映出合理的公司價(jià)值。此時(shí)宣布私有化，是具有里程碑一樣的戰(zhàn)略意義。但有分析人士認(rèn)為，聚美優(yōu)品此時(shí)宣布回歸，可能引發(fā)中概股新一輪的信任危機(jī)。當(dāng)然，私有化意味著企業(yè)靈活度的增加，這對(duì)于增長(zhǎng)壓力更大的聚美優(yōu)品提供了相對(duì)放松的環(huán)境。

　　在2016 年聚美優(yōu)品的年會(huì)上，陳歐表示聚美優(yōu)品將進(jìn)影視文化，打造“時(shí)尚娛樂(lè)+電商”的新模式，整合影視、明星、網(wǎng)紅、內(nèi)容各種資源去創(chuàng)造影響力，三年內(nèi)打造成“中國(guó)影響力大的顏值經(jīng)濟(jì)公司”。業(yè)內(nèi)人士表示，此舉表明聚美優(yōu)品在擴(kuò)充品類、跨境電商等方面遭遇挫折后，又一次尋求新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

　　在此次轉(zhuǎn)發(fā)的內(nèi)部郵件中，陳歐稱在今年顏值經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略下，無(wú)疑需要在公司長(zhǎng)期的發(fā)展上有更多的投入。作為一個(gè)非上市公司，聚美優(yōu)品可以更好的沉下心來(lái)做正確的事情，而不用被股價(jià)和財(cái)報(bào)分散精力。私有化有利于聚美優(yōu)品在轉(zhuǎn)型期更靈活，做更長(zhǎng)期的決定，能讓其更好的應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)型和競(jìng)爭(zhēng)。

　　筆者多少也有些擔(dān)心，什么火就做什么的聚美優(yōu)品，在完成私有化后，能否還會(huì)有那么好的“運(yùn)氣”?聚美優(yōu)品的“二次創(chuàng)業(yè)”能否一舉打破電商天花板，聚焦執(zhí)行的戰(zhàn)略是否有所斬獲，一切如陳歐想象的一樣，一切都有待觀望。

　　附：《聚美優(yōu)品CEO陳歐內(nèi)部郵件》

　　各位親愛的聚美同事：

　　相信大家已經(jīng)看到了聚美私有化的消息。雖然關(guān)于聚美會(huì)私有化的傳聞從去年年中就鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，在經(jīng)過(guò)謹(jǐn)慎的考慮后，基于對(duì)目前業(yè)務(wù)環(huán)境和資本環(huán)境的判斷，我們做出了這個(gè)決策。我堅(jiān)信，此時(shí)此刻的私有化決策，對(duì)公司，對(duì)我們每一個(gè)人，都有著里程碑一樣的戰(zhàn)略意義：

　　1.在目前的美股市場(chǎng)，我們被嚴(yán)重低估了。雖然每一個(gè)私有化的公司都會(huì)強(qiáng)調(diào)自己被市場(chǎng)低估了,這看起來(lái)是陳詞濫調(diào)，但對(duì)于聚美來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)毋庸置疑的事實(shí)。在資本瘋狂，無(wú)數(shù)電商瘋狂燒錢，巨額虧損的惡劣競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，聚美仍然可以在保持高速增長(zhǎng)的同時(shí)維持優(yōu)秀的盈利能力。在上市以來(lái)，我們也在高速公路換輪胎，短短一個(gè)季度換成了向跨境電商的轉(zhuǎn)型，成為的跨境電商。我們的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)證明了我們優(yōu)異的執(zhí)行力，我們的股價(jià)卻沒(méi)有反映出合理的公司價(jià)值，甚至低于一些在規(guī)模和盈利能力上遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后我們的公司。

　　2. 私有化有利于公司在轉(zhuǎn)型期更靈活，做更長(zhǎng)期的決定，能讓公司更好的應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)型和競(jìng)爭(zhēng)。今年顏值經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略，無(wú)疑需要我們?cè)诠�司長(zhǎng)期的發(fā)展上有更多的投入。作為一個(gè)非上市公司，我們可以更好的沉下心來(lái)做正確的事情，而不用被股價(jià)和財(cái)報(bào)分散精力。

　　3.私有化意味著公司再次進(jìn)入創(chuàng)業(yè)的過(guò)程，也能給公司的同事們帶來(lái)更好的回報(bào)。經(jīng)過(guò)私有化，我們也可以更靈活的去激勵(lì)公司優(yōu)秀的同事們，讓更多的人去享受創(chuàng)業(yè)帶來(lái)的財(cái)務(wù)回報(bào)。

　　聚美從創(chuàng)業(yè)開始，僅憑1300萬(wàn)美金的融資，就能在惡劣的電商競(jìng)爭(zhēng)中廝殺出來(lái)，連續(xù)盈利并在四年時(shí)間就完成公司上市，創(chuàng)造了一個(gè)奇跡。這次私有化，無(wú)疑對(duì)公司是一個(gè)里程碑式的新起點(diǎn)，也是我們價(jià)值回歸和奔向下一次創(chuàng)業(yè)奇跡的重要時(shí)刻。

　　新的一年,戰(zhàn)斗已經(jīng)開始，希望大家和我一起火力全開，激情無(wú)限的迎接3月1日6周年慶促銷盛典。無(wú)限期待聚美新的業(yè)務(wù)線在3月1日展露鋒芒，大家一起加油!